本周《财富周刊》(MoneyWeek)杂志的封面故事聚焦于美国牛市和经济扩张能否持续。
法国兴业银行(Societe Generale)全球战略主管阿尔伯特•爱德华兹(Albert Edwards)对此有强烈看法。
许多策略师都喜欢稳扎稳打，把自己限制在安全的预测和轻微的投资组合调整上，但爱德华兹以大胆的反向操作而闻名。
最近在接受采访时，记者与他谈到了他对美国经济的展望，以及他为何认为“我们正处于经济周期的深秋”。
爱德华兹表示:“几乎每一次美联储加息周期都在衰退中结束。”而这一次不太可能有任何不同:“当繁荣时期到来时，人们往往忽视风险，在周期转向时制造问题。”
信贷积累是一个危险的水平
因此，美国经济中“允许过多的信贷积累”就不足为奇了——以某些标准衡量，美国企业现在的负债水平比2008年时更高。
国际货币基金组织(IMF)在2017年4月发布的一份报告显示，如果利率大幅上升，20%的美国公司面临违约和破产的风险。
当然，“利用信贷来延长商业周期，不可避免地会让经济衰退变得更糟”，因此，“当经济崩溃到来时，情况将会更加严重”。
爱德华兹表示，任何经济衰退“都可能与2008年发生的衰退一样糟糕”，其中可能包括“大量失业”，以及美国房价暴跌。近年来美国房价已经回升，并正在创出新高。
我们也不应指望经济会迅速复苏:毕竟，“日本泡沫在1990年破裂后，就需要许多商业周期来修复”。
投资者应该担心的另一件事是高估值水平，尤其是在美国，“目前与现实脱节”。
这意味着股票最终可能会遭受收益下降和市盈率下降的双重打击，市盈率可能会降至个位数。
通过与他的同事Andrew Lapathorne的讨论，爱德华兹认为股市可能会暴跌70%，而不是在大金融危机期间下跌50%-60%。
崩盘的影响将远远超出美国市场
当然，受影响的不只是美国，因为“全球各地的实体都可能受到影响”。股市崩盘可能会危及全球金融体系的长期未来。
由于2009年后的快速复苏，政策制定者和央行官员“基本上没有受到影响”，并逃脱了针对他们导致危机的行为的指责。
但是现在, 随着民粹主义政客掌权或即将上台，这不太可能再次发生,我们应该期待看到央行行长们受到批评——甚至可能我们可以看到独立的中央银行时代的结束。
当然，低利率和高水平的印钞意味着主要央行“已经失去了很多信誉”。
如何定位你的投资组合?
如果危机真的发生，那么直接的受益者很可能是黄金、现金和政府债券等传统避险资产。实际上，债券尤其可能受益于它们的避险地位，也可能受益于印钞方面的“竞相贬值”。
如果你不想放弃股票，那么爱德华兹建议，日本，是少数几个企业能利用廉价资金整改自身、降低公司债务水平的发达国家之一。
日本在机器人领域的投资带来了更高的生产率，尽管日本的人口结构并不有利。
同样值得关注的还有新兴市场。尽管它们将不可避免地陷入全球经济低迷，但其中许多国家的企业债务水平要低得多。
由于最近的价格下跌，它们也“从一个低得多的水平开始”。考虑到这些因素，甚至有可能出现一些潜在的便宜货，尤其是如果价格进一步下跌的话。
阿尔伯特•爱德华兹(Albert Edwards) 是金融圈的知名大空头，他以几十年以来如一的悲观情绪而闻名。18年来，爱德华兹先生一直孜孜不倦地宣扬他那“冰河时代”的市场末日预言。
在2015年2月，他就表示“美国复苏”完全是个骗局，市场对于美国经济正在复苏的看法是虚妄的，经济的绝大部分，以及企业的盈利和经济数据(甚至是能源行业之外的数据)，都是惨不忍睹的。
在2017年3月，特朗普当选美国总统之后，他就明确表示，美债市场将再次迎来“大屠杀”。从长期来看，目前仍处于通货紧缩的“冰河时代”，由于美联储将同时推升短期和长期利率，预计在未来几周内即将发生“债市暴跌”。
有趣的是，在2014年的法兴一年一度的策略分析会上，爱德华兹还谈起了当时的身段娇小的美联储准主席耶伦。他声称发现了一个诡异的现象：
最近几十年来，股市涨幅与美联储主席的身高有着某种联系，每一届主席任期内都是如此。 因此，如果要任命一位女士作为美联储主席，至少要确保她身材高大。身高模型最好参照Magic Johnson(被誉为“魔术师”的NBA球员Earvin Johnson)——6英尺5英寸(约合1.95米)。这样才能确保较好的长期收益率。
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