市场反弹了两个月,最近震感有所加剧。继上周的回调后,本周一市场震荡回落,周二来了个V型大反转。目前大部分宽基指数的估值都已超过了近十年历史的中位数水平,显然市场已过了情绪推动的第一阶段。那么目前市场走到哪了呢?后续是否有机会迎来戴维斯双击?该如何应对?
一轮完整的牛市,通常包括三个阶段。
第一阶段是估值驱动阶段,通常出现在经济周期和上市公司业绩的低谷期。当市场流动性和政策出现明显好转时,估值就会随着市场情绪大幅抬升,进而带动指数上涨。
第二阶段是估值向业绩切换的阶段,经历情绪热潮后,市场会回归理性,等待基本面和业绩上行的验证。而前期涨得太快的估值,这时可能也会面临回调的压力。
第三阶段是业绩驱动的阶段,当上市公司业绩趋势性抬升时,市场往往会再次迎来上涨。如果这时估值也能同步提升,那就能迎来业绩和估值双丰收的戴维斯双击行情了。
比如2019年的牛市,以Wind全A指数为例,2019年初到4月19日,指数估值PE从历史低位快速抬升到了18.66倍,上涨了43.88%,带动Wind全A指数上涨了40.39%。
而后,2021年12月13日,该指数达到阶段最高点,相较2019年4月19日又上涨了34.65%,不过此时估值PE为20.21倍,与第一阶段上涨后的估值水平接近。这一期间则主要是靠企业的盈利增长推动了市场的上涨。
从主要宽基指数和行业指数在这一阶段的表现、估值和盈利情况来看,部分指数估值已经大幅上涨,最新季度的盈利数据也有所改善,迎来了业绩和估值双升的戴维斯双击。但由于不同行业和板块的业绩拐点出现的时间有差异,所以业绩驱动的行情目前还是结构性的。
比如非银金融和农林牧渔行业,指数涨幅相较估值涨幅超出较多,除了受估值提升带动外,也受益于三季度显著增长的盈利,已经率先迎来了戴维斯双击。
而新能源占比较高的创业板还未出现明显的业绩改善,半导体占比较高的科创50业绩还在下滑,则还处于第二阶段。
“三碗面”看后市如何配置
所以后续市场能否全面进入牛市的第三阶段,就得看基本面和业绩改善的进度了。目前从基本面、政策面和资金面三个维度来看,还是积极因素偏多的。
基本面角度,从10月公布的宏观数据来看,经济有回暖的迹象。比如制造业PMI时隔5个月之后重回了50的荣枯线之上,10月社零数据同比较前值也出现大幅回升。消费明显回暖,地产销售及价格逐步企稳,狭义基建增速也转降为升。
政策面角度,政策仍在持续发力中。继人大常委会化债方案落地后,最近三部委又发布了房地产减税政策,进一步支持房地产市场。在特朗普2.0时代的背景下,后续预计国内宏观政策也还会持续发力。
资金面角度,市场情绪略有降温。近期市场调整,成交额和两融资金规模有所减少,但部分过度炒作的品种降温也有利于市场回归健康上涨。各类资金也正在为基本面的拐点蓄力进场。
所以综合来看,随着后续刺激政策的不断推进,大部分行业、板块都会逐步迎来业绩向好的拐点,更为广泛的戴维斯双击也正在酝酿中。
借鉴历史几轮牛市,第二阶段持续的时间有长有短,通常在1-3个月之间,但关键还是取决于业绩何时能够确认上行。短期内,市场震荡会比较反复,支付宝“帮你投”的$聪明指数$和$股票基金金选$策略已帮投资者进行了分散均衡的配置,在当前快速轮动的市场中也能够有效的分散单一行业或板块的风险。
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